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投资要点

事件：公司发布2023 年中报。23H1 公司实现营收8.51 亿元，同比18.20%；归母净利润1.27 亿元，同比+67.39%；扣非归母净利润为1.16 亿元，同比+72.12%；毛利率为21.63%，同比+6.09pct。归母净利率为14.93%，同比+4.39pct。23Q2 单季公司实现营收4.73 亿元，同比+34.14%；归母净利润0.81亿元，同比+60.00%；扣非归母净利润为0.76 亿元，同比+61.38%；毛利率为22.07%，同比+3.80pct；归母净利率为17.07%，同比+2.76pct。

预计Q2 外销快增，内销探底。分品类看，23H1 公司空气炸锅/空气烤箱/油炸锅同比+26.14% /+19.96% /-15.49%，空气炸锅及空气烤箱营收快增，油炸锅增速承压。分区域看，23H1 公司内销/外销同比-60.67% /+38.54%。内销方面，受高基数及需求透支影响，国内空气炸锅景气度下行，预计23Q2 公司内销承压；外销方面，受益于海外补库及人民币贬值，预计23Q2 公司外销实现快增。

Q2 业绩如期高增，盈利能力改善。23Q2 盈利能力改善，主要系：1）原材料成本改善；2）人民币贬值增厚业绩；3）自动化、信息化生产优化供应链管理，降本增效成果显现；4）产品结构优化。费用端，23Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比-0.16 /+0.47 /-0.11 /-0.39pct，其中，管理费用率提升主要系股份支付费用增加；研发费用率提升主要系职工薪酬和直接投入增加；财务费用率下降主要系汇率变动收益及利息收入增加。

组织结构优化叠加新订单发力，长期空间打开。组织架构方面，公司引入品质副总负责管理质检部，优化产品品质；新订单方面，一是公司咖啡机业务开始放量，目前在手订单充足，未来有望成为第二成长曲线；二是公司空气炸锅新老客户订单增量可观，主业增长空间仍然广阔；三是积极筹备品牌出海业务，潜力可期。

盈利预测与评级：我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.16、1.38、1.76 元，8 月9 日股价对应PE 分别为17.0 /14.3 /11.2 倍，维持“增持”

评级。

风险提示：原材料成本继续上涨，海外需求不及预期，行业竞争加剧。

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